寒武紀，作為深度學(xué)習(xí)處理器芯片的研發(fā)者，自2016年成立以來便備受矚目。

9月5日，“AI芯片第一股”寒武紀（688256.SH）盤中股價閃崩，跌幅一度超過14%，成交金額亦快速攀升，顯示有大額資金在短時間內(nèi)出逃。

市場傳聞?wù)袠送七t、產(chǎn)品降價及股權(quán)激勵收入預(yù)期下調(diào)可能是原因。根據(jù)寒武紀回應(yīng)，公司經(jīng)營正常，并發(fā)表聲明指有假冒“專家”傳播虛假信息，已造成負面影響，將保留追責權(quán)利。

眾所周知，寒武紀頭頂“AI芯片第一股”的光環(huán)，于2020年成功登陸科創(chuàng)板，一度成為市場關(guān)注的焦點。然而，盡管擁有先進的技術(shù)和廣闊的市場前景，寒武紀的盈利之路卻顯得尤為漫長和曲折。

不足億元的營收也讓投資者一度大呼沒法和其近千億的市值匹配。

01.

為何在此刻遭遇下跌？

除了寒武紀官方給的說法外，我們再來分析一下。

首先，觀察購買寒武紀的資金結(jié)構(gòu)，我們發(fā)現(xiàn)其中散戶和游資占據(jù)主導(dǎo)地位。

對于這些資金而言，”寒武紀本身"并非決定性因素，市場對芯片的預(yù)期才是關(guān)鍵。由于海外芯片市場主要由英偉達供應(yīng)，其漲幅顯著，成為市場關(guān)注的焦點。

在國內(nèi)，華為自研芯片風風火火這幾年，算得上“老大”，卻因未上市而無法直接投資。因此，市場轉(zhuǎn)而選擇寒武紀作為芯片投資的替代選項，這也賦予了寒武紀特定的題材屬性，即“備胎”角色。

然而，近期市場上出現(xiàn)了一篇小作文，指出運營商智算招標推遲，AI算力中心的資本開支下調(diào)。由于運營商是芯片的主要買家，其資本開支的下調(diào)意味著市場需求可能減弱。盡管這一調(diào)整本身可能并非決定性因素，但運營商的資金狀況確實面臨壓力。

此外，中美近期交流增多，可能帶來半導(dǎo)體行業(yè)的一些變化。中美即將在天津舉行會議，一旦中美關(guān)系緩和，美國可能會放開一些中低端芯片的供應(yīng)，并解除其他一些技術(shù)限制。這一變化不僅可能對寒武紀產(chǎn)生影響，還可能引發(fā)整個半導(dǎo)體行業(yè)的重新洗牌，部分國產(chǎn)替代邏輯將面臨挑戰(zhàn)。

寒武紀主營業(yè)務(wù)是應(yīng)用于各類云服務(wù)器、邊緣計算設(shè)備、終端設(shè)備中人工智能核心芯片的研發(fā)、設(shè)計和銷售。公司的主要產(chǎn)品包括云端產(chǎn)品線、邊緣產(chǎn)品線、處理器IP授權(quán)及軟件。

寒武紀的產(chǎn)品不僅滿足了多元化的市場需求，還在安防監(jiān)控、自動駕駛、移動終端、智能家居等多個領(lǐng)域展現(xiàn)出強大的應(yīng)用潛力。

在技術(shù)層面，寒武紀不斷推陳出新，如推出全新一代云端AI芯片思元270，采用16nm工藝制程，性能較上一代提升4倍多。

02.

上半年巨虧超6億 4年砸了近50億搞研發(fā)

即便寒武紀技術(shù)領(lǐng)先，市場布局廣泛，卻陷入了連年虧損的尷尬境地。

公開數(shù)據(jù)顯示，從2017年到2023年，寒武紀的歸母凈利潤一直處于虧損狀態(tài)，且累計虧損金額不小。到了2024年上半年，公司營業(yè)收入同比大幅下滑43.42%，歸母凈利潤和扣非凈利潤分別虧損5.3億元和6.09億元，虧損幅度進一步擴大。

芯傳感注意到，寒武紀自2020年7月20日上市以來一直連續(xù)虧損。算上今年上半年，寒武紀2020年至今扣非凈利潤已累計虧損50.01億元。

造成這一困境的原因多方面。首先，巨大的研發(fā)投入是其中的重要因素。為了確保智能芯片產(chǎn)品及基礎(chǔ)系統(tǒng)軟件平臺的高質(zhì)量迭代，在激烈的市場競爭中保持技術(shù)領(lǐng)先，寒武紀不惜血本，持續(xù)進行大量的研發(fā)投入。從2020年到今年上半年，公司研發(fā)費用累計高達49.92億元，占營業(yè)收入的比例極高，這無疑加重了公司的財務(wù)負擔。

其次，供應(yīng)鏈的影響和市場競爭的加劇也是不可忽視的因素。全球半導(dǎo)體行業(yè)的波動和市場競爭的激烈程度讓寒武紀面臨著成本上升和市場份額爭奪的雙重壓力。

同時，公司產(chǎn)品的市場推廣和品牌建設(shè)也需要大量的時間和資金投入，這無疑進一步加大了公司的經(jīng)營壓力。

03.

盈利之日尚需時日

對于寒武紀而言，要實現(xiàn)盈利并非易事，但并非沒有可能。

首先，AI的普及，AI芯片的市場需求將持續(xù)增長，這是必然的。寒武紀作為業(yè)內(nèi)明星企業(yè)，有望受益于市場擴容的紅利。

另外，寒武紀持續(xù)增強產(chǎn)品的競爭力，并擴大市場占有率。例如，新一代產(chǎn)品如思元270的推出，將為公司開辟全新的增長點。

據(jù)寒武紀官方說法，思元270集成了寒武紀在處理器架構(gòu)領(lǐng)域的一系列創(chuàng)新性技術(shù)，處理非稀疏人工智能模型的理論峰值性能提升至上一代思元100的4倍，達到128TOPS(INT8)；同時兼容INT4和INT16運算，理論峰值分別達到256TOPS和64TOPS；支持浮點運算和混合精度運算。

思元270采用寒武紀MLUv02架構(gòu)，可支持視覺、語音、自然語言處理以及傳統(tǒng)機器學(xué)習(xí)等多樣化的人工智能應(yīng)用，更為視覺應(yīng)用集成了充裕的視頻和圖像編解碼硬件單元。