今天的半導(dǎo)體股，只有臺(tái)積電，中芯國(guó)際和其他。臺(tái)積電今天召開法說會(huì)，第二季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收3107億元新臺(tái)幣（約103.8億美元），同比增長(zhǎng)28.9%；稅后凈利約1,208.2億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)81%。上半年?duì)I收也再創(chuàng)新高，達(dá)6212.96億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)35.2%；稅后凈利2378.09億元新臺(tái)幣，同比增長(zhǎng)85.6%。

臺(tái)積電靠業(yè)績(jī)稱霸

展望第三季度，臺(tái)積電預(yù)計(jì)5G智能手機(jī)、高性能計(jì)算以及物聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用的推動(dòng)下，帶動(dòng)5nm、7nm制程強(qiáng)勁需求，營(yíng)收將比第二季度增長(zhǎng)7.9~10.8%。至于2020年全年，臺(tái)積電預(yù)期今年全球晶圓代工產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值將增長(zhǎng)14~19%，而臺(tái)積電全年美元營(yíng)收增長(zhǎng)將超過20%，高于行業(yè)平均水平。

在先進(jìn)制程方面，7nm、5nm制程產(chǎn)能被蘋果、聯(lián)發(fā)科、英偉達(dá)、AMD、賽靈思等大客戶拼搶，使臺(tái)積電先制程產(chǎn)能，可以從今年下半年一路滿載到明年上半年，3nm制程也將于明年風(fēng)險(xiǎn)量產(chǎn)。

在優(yōu)秀的業(yè)績(jī)面前，盡管臺(tái)積電面臨著華為禁令以及疫情影響而導(dǎo)致的半導(dǎo)體庫(kù)存調(diào)整，但是各家投資機(jī)構(gòu)、券商都充分看好臺(tái)積電前景，市場(chǎng)買盤積極涌入，推升股價(jià)，將其總市值送至3127億美元，超越三星的2926億美元，成為全球市值最高的半導(dǎo)體企業(yè)。

從成立起就專注晶圓代工模式的策略，使得臺(tái)積電逐漸拉大與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。摩爾定律演進(jìn)到14nm以后，單個(gè)制程節(jié)點(diǎn)的研發(fā)費(fèi)用、建廠成本大幅上升，10nm及以下市場(chǎng)，晶圓代工參與企業(yè)數(shù)量減少，競(jìng)爭(zhēng)強(qiáng)度減弱，臺(tái)積電在先進(jìn)制程競(jìng)賽中逐漸顯現(xiàn)出優(yōu)勢(shì)，在5nm、3nm節(jié)點(diǎn)有望進(jìn)一步擴(kuò)大對(duì)三星、英特爾等公司的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。

新制程競(jìng)賽中保持領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，也意味著在各個(gè)制程節(jié)點(diǎn)上率先獲得規(guī)模效應(yīng)，降低運(yùn)營(yíng)成本、設(shè)備材料成本、研發(fā)成本，這些都成為臺(tái)積電在晶圓代工市場(chǎng)制勝的關(guān)鍵。

根據(jù)集邦咨詢旗下拓墣產(chǎn)業(yè)研究院公布的2020年二季度全球前十大晶圓代工廠商營(yíng)收排行，臺(tái)積電以101億美元營(yíng)收、51.5%市場(chǎng)份額榮獲榜單第一名，遠(yuǎn)遠(yuǎn)甩開同榜單其他代工廠。

臺(tái)積電登頂，一方面是自家業(yè)績(jī)給力，另一方面，也由于原本市值第一的三星今年來業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳。在一季度時(shí)，三星芯片（主要是內(nèi)存芯片）的銷售額抵消了智能手機(jī)和電視業(yè)務(wù)的疲軟，減輕了疫情對(duì)三星其他業(yè)務(wù)部門的影響。二季度銷售額52萬(wàn)億韓元，同比減少7.36%，環(huán)比減少6.02%，不過內(nèi)存芯片價(jià)格上漲帶動(dòng)了二季度的利潤(rùn)率。對(duì)于第三季度，分析師預(yù)計(jì)三星的芯片業(yè)務(wù)不大可能會(huì)保持之前的強(qiáng)勢(shì)增長(zhǎng)，在連續(xù)六個(gè)月上漲之后，DRAM價(jià)格突然停止上漲，預(yù)計(jì)訂單量將從今年三季度開始減少，其價(jià)格可能再次下降，進(jìn)而影響到三星半導(dǎo)體業(yè)務(wù)的表現(xiàn)。因此今年自4月以來三星股價(jià)已經(jīng)持續(xù)收跌，市值蒸發(fā)約440億美元。

此外，據(jù)CEO Score數(shù)據(jù)，英偉達(dá)因?yàn)樾鹿诜窝讕砩虣C(jī)，產(chǎn)品需求量大增，市值在7個(gè)月內(nèi)飆升了75％，來到2577億美元，排名第三。英特爾雖然在全球芯片銷售額最高，不過股價(jià)比年初下跌了3.8％，目前以2520億美元位居第四。市值第五至第七名則分別是博通（1248億美元）、德州儀器（1190億美元）、高通（1040億美元）。

中芯國(guó)際靠市值稱王

臺(tái)積電的登頂，代表著晶圓代工在當(dāng)今的半導(dǎo)體行業(yè)乃至科技行業(yè)的重要性日益凸顯。在今天“登頂”的，還有中芯國(guó)際。

7月16日，萬(wàn)眾矚目之下，中芯國(guó)際正式在上海證券交易所科創(chuàng)板掛牌上市，總股本71.3642億股，發(fā)行價(jià)27.46元人民幣，市盈率109.25倍。開盤價(jià)為95元/股，漲幅達(dá)245.96%，總市值達(dá)6780億元。截止今日收盤，中芯國(guó)際報(bào)收82.92元，漲幅達(dá)201.97%，總市值達(dá)5918億元，成為A股市值最高的半導(dǎo)體公司。在連日來A股一片慘淡的情況下，受投資人瘋狂追捧的中芯國(guó)際風(fēng)景獨(dú)好。

（注：這一算法為A股收盤價(jià)*總股本，即82.92*71.36=5918億元。這個(gè)算法其實(shí)不太準(zhǔn)確，因?yàn)锳股和H股市不流通。若以中芯國(guó)際A股發(fā)行16.86億股、港股54.51億股，分別乘以各自市場(chǎng)股價(jià)后再進(jìn)行合并，中芯國(guó)際港股部分市值約1413.53億元，A股市值1397.72億元，合計(jì)總市值為2811.25億元。）

中芯國(guó)際的上市，讓市場(chǎng)再一次感受到了科創(chuàng)板速度，從IPO申請(qǐng)獲受理到上市交易僅用了46天的時(shí)間，創(chuàng)下了科創(chuàng)板目前最快的IPO紀(jì)錄，同時(shí)開盤市值破6000億元，成為科創(chuàng)板的“巨無(wú)霸”。而中芯國(guó)際本次發(fā)行，機(jī)構(gòu)踴躍認(rèn)購(gòu)、戰(zhàn)略配售投資者陣容之豪華讓市場(chǎng)吃驚。公告顯示，包括國(guó)家大基金二期、上海集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金、聚源芯星等29家機(jī)構(gòu)進(jìn)入了戰(zhàn)略投資者配售名單，更有數(shù)千只公募產(chǎn)品參與報(bào)價(jià)。

這樣的中芯國(guó)際，簡(jiǎn)直就是爽文小說中開了掛的男/女主角，集萬(wàn)千寵愛于一身。

中芯國(guó)際之所以如此火爆，除了晶圓代工企業(yè)的“國(guó)家隊(duì)”的身份，它還是中國(guó)大陸先進(jìn)工藝制程的開拓者。在拓墣產(chǎn)業(yè)研究院的2020年二季度全球前十大晶圓代工廠商營(yíng)收排行中，中芯國(guó)際以9.41億美元營(yíng)收、4.8%市場(chǎng)份額的成績(jī)排在全球第五，雖然同比2019年的7.91億美元增長(zhǎng)了19%，但綜合實(shí)力和臺(tái)積電、三星仍有很大的差距。在半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈往中國(guó)大陸和東南亞轉(zhuǎn)移的趨勢(shì)下，以及華為受美國(guó)出口管制而部分轉(zhuǎn)單，國(guó)產(chǎn)芯片替代的大潮下，中芯國(guó)際面臨前所未有的新機(jī)遇。

國(guó)信證券分析師表示，從全球范圍來看，中芯國(guó)際不及行業(yè)龍頭臺(tái)積電，但是對(duì)大陸而言，中芯國(guó)際是缺一不可的無(wú)價(jià)之寶。A股的中芯國(guó)際屬于絕對(duì)稀有資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)半導(dǎo)體代工領(lǐng)域，中芯國(guó)際無(wú)法復(fù)制、無(wú)可替代，因?yàn)榫揞~的資金壁壘、高技術(shù)壁壘是無(wú)法復(fù)制的。相同資產(chǎn)在不同市場(chǎng)有不同價(jià)格，所以，中芯國(guó)際的估值超過龍頭臺(tái)積電也是有可能的。

國(guó)元證券電子首席分析師認(rèn)為，在過去20年，臺(tái)積電保持全球第一地位，核心原因在技術(shù)壟斷、產(chǎn)能規(guī)模效應(yīng)兩方面的統(tǒng)治性優(yōu)勢(shì)。隨著摩爾定律放緩，更有利于中芯國(guó)際等后來者追趕領(lǐng)導(dǎo)者。“在成熟制程市場(chǎng)，中芯國(guó)際可謂天時(shí)地利俱在。展望未來十年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)發(fā)展，AI、5G、IoT提供新的發(fā)展引擎，對(duì)傳統(tǒng)制程的需求日益增加，此是天時(shí)；中芯國(guó)際是中國(guó)大陸本土產(chǎn)能最大、技術(shù)實(shí)力最強(qiáng)的晶圓代工企業(yè)。公司擁有貼近本土設(shè)計(jì)公司客戶群體的優(yōu)勢(shì)，陪伴了一批本土設(shè)計(jì)公司的發(fā)展壯大，并且在這個(gè)過程深度綁定成長(zhǎng)起來的本土設(shè)計(jì)公司，此為地利；中美貿(mào)易摩擦的大背景下，芯片設(shè)計(jì)公司采用多元化的晶圓代工供應(yīng)商是大勢(shì)所趨，公司有望持續(xù)承接來自境外晶圓代工廠商的轉(zhuǎn)單?！痹摍C(jī)構(gòu)分析師指出，“與此同時(shí)，14nm制程的市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于28nm制程，將成為中芯國(guó)際發(fā)展的分水嶺，迎來價(jià)值擴(kuò)張、格局改善共振機(jī)遇?！?/p>

國(guó)產(chǎn)化浪潮下，科創(chuàng)板也給予半導(dǎo)體企業(yè)高估值殊遇，上市后股價(jià)大多暴漲。資本市場(chǎng)對(duì)中芯國(guó)際的熱情直接催化了市值的爆發(fā)，也是國(guó)內(nèi)芯片受制于外的切膚之痛的深刻體現(xiàn)。但是市值的表現(xiàn)僅僅是表象，最終還是要?dú)w結(jié)到業(yè)績(jī)，沒有業(yè)績(jī)，再大再好的故事也難以支撐起高估值，過度追捧恐成“捧殺”！

因此，盡管中芯國(guó)際回歸大陸上市是行業(yè)、國(guó)家戰(zhàn)略寄望其在當(dāng)今形勢(shì)下發(fā)揮應(yīng)有的作用，但我們更需要冷靜、理性地看待褪去短期資本熱情后中芯國(guó)際真正的市場(chǎng)價(jià)值。引用業(yè)內(nèi)專家所評(píng)價(jià)的：路途漫長(zhǎng)，責(zé)任重大，清醒些，等待中芯國(guó)際不靠市值稱王，靠業(yè)績(jī)稱霸全球的那一天吧！